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【集萃网观察】需求旺季来临、环保压力挤兑小厂家、浙江龙盛和闰土股份两大龙头达成合作，多因素发酵促使分散染料迎来了涨价潮。业内人士如此预测。此番提价将有效提升两家公司中期业绩。
近期染料价格持续上涨，其中活性染料价格的大幅上涨和环保问题、H酸涨价等有关。在分析师看来，染料企业的下游需求四个季度是环比增加的，上述两家企业今年中期业绩同比会很好，其中浙江龙盛会更好些。
浙江龙盛：染料景气逐渐回升，德司达为2013年新增长点
结论与建议：
公司2012 年四季度至今染料价格见底回升，且德司达并表或将成为公司新的业绩增长点，给予公司买入的投资建议。
公司以染料业务为核心：公司2009 年以来多元化投资房地产、汽车配件以及无机化工等行业，导致染料业务收入比重有所下降，截止至2012 年末，公司染料业务收入比重为38%，占营业利润比重为48%，虽然目前染料业务仍为公司的主要收入及利润来源，但较之2003 年上市之初的收入占比96%下降幅度较大。 不过2012 年末公司通过可转债转股成功收购德司达，将使得公司染料业务收入比重有望提高至60%~70%，使公司主业更加突出。
染料行业景气向好：我国染料产量约占世界染料总产量的60%。目前，国内的染料行业双寡头特征较为明显，浙江龙盛和闰土股份分别占据分散染料市场35%和30%的份额。 2012 年两大龙头因专利问题的矛盾纠纷提起诉讼，后又达成和解并形成战略协作，预计将对染料市场的价格产生较大影响。 2012 年前三季度分散染料价格持续下行触底，但从2012年4Q 开始，染料价格逐步回升，目前染料价格相对底部已上涨40%左右，预计2013 年染料景气度将继续向好。
德司达并表对公司2012 年业绩影响较大：2012 年实现营收76.5 亿元，YOY -7.05%；实现归属于母公司的净利润8.3 亿元，同比增长2.39%，扣除非经常性损益后的净利润为1.9 亿元，同比下跌62.14%。扣非业绩跌幅较大，主要原因为：1.由于受到染料市场低迷影响，导致公司2012年的销售毛利率为19.2%下降约1.4 个百分点。 2.公司计提资产减值准备1.24 亿元。 公司2012 年扣非前净利大幅增长的原因主要是由于德司可转债转股导致一次性收益营业外收入达3.3 亿元。
2013年一季度染料价格上涨，业绩大幅好转：公司2013 年一季度实现营收37 亿元，yoy +65.60%；实现净利2.3 亿元，yoy +123.13%.公司业绩同比增幅较大，主要由于染料价格较2013 年一季度有较大幅度的提升，公司2013 年1Q 毛利率为26%。
德司达或将成为新的业绩增长点：德司达在2008 年前为全球最大的染料供应商，约占全球21%的市场份额，在全球12 个国家拥有18 家工厂，拥有1800 多项专利，年销售收入约8 亿欧元。 德司达2012 年实现营收48 亿元，净利亏损1.39 亿元。但在公司实现控股后，德司达2013Q1 已初步贡献利润约300-400 万美元，未来德司达盈利应该是个逐步恢复的过程，公司2013 年计画将德司达扭亏为盈，预计德司达2013 年将贡献约1000 万美元左右，将为公司业绩提供新的增长点。
盈利预测：预计公司2013/2014 分别实现净利11.8 亿元，13.7 亿元，yoy分别为+42%， +16%，折合EPS 分别为0.80 元，0.93 元，目前股价对应的PE分别为13 倍，11 倍，给予买入的投资建议。$$分页$$
闰土股份：景气“下半场“值得期待
投资要点：
分散染料有望迎来第二轮涨价。环保约束、专利保护和现有较高行业集中度以及下游传导顺畅(下游印染企业的毛利水平不但没有下降，还出现一定的改善)夯实今年以来的分散染料涨价。我们从分散染料与下游产品历史比价的分析发现，静态下分散染料涨价空间在20%-30%左右。从去年底以来的出口贸易数据、海外美国经济复苏势头趋好以及广交会的调研看，我们认为下半年纺织服装行业温和复苏的概率较大，分散染料可安稳等待水涨船高，获得进一步的上涨。
活性染料景气度向上动力正在聚集。从2011年底以来，在国内外棉花价差的影响下，活性染料的出口对行业产出的重要性越来越大，2012年净出口同比接近翻番，出口数量达到产量的20%。新一轮国内棉花收储价格持续高位活性染料行业对出口依赖度持续提高。国外越来越多的国家将提高染料进口品质要求，我国染料出口第一大地区——韩国REACH法规明年实施，国内染料品质标准是大势所趋，这会迫使国内中小活性染料厂商的淘汰出局。同时活性染料中间体H酸今年提价和行业格局日趋集中，也会利好产业链一体化的闰土股份。
估值和投资建议。我们预计2013到2015年公司的EPS分别为1.60、1.78和2.18，对应5月23日的收盘价的市盈率分别为13.0，11.6和9.5，低于其历史上18-19倍左右的平均市盈率水平。考虑到公司现金充裕，具有投资并购的充足条件，而且收购的国际染料巨头约克夏的业绩扭亏为盈、日趋向好，国际市场和高端市场有望进一步打开，我们认为其估值不应仅是普通染料行业的水平，存在提升估值的潜力。首次覆盖给予“买入”评级，6个月目标价25元。
重点关注事项
股价催化剂(正面)：环保标准进一步提高；染料价格提价；行业中小企业出局；公司进行新项目投资。
来源：证劵之星
