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坐拥FILA这头“现金奶牛”持续业绩高增长，安踏究竟有啥绝招？

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集萃印花网  2020-01-14

【集萃网观察】

安踏体育用品有限公司（以下简称“安踏体育”）今天（1月13日）晚间发布2019年第四季度及全年营运表现数据，2019年，安踏品牌产品零售金额(按零售价值计算)与2018年同期比较录得10%-20%的中段增长，其中，FILA品牌产品零售金额(按零售价值计算)与2018年同期比较录得55%-60%的增长。

公告称，2019年第四季度，安踏品牌产品零售金额(按零售价值计算)与2018年同期比较录得10%-20%的高段增长。2019年第四季度FILA品牌产品零售金额(按零售价值计算)与2018年同期比较录得50%-55%的增长。2019年第四季度其他品牌产品零售金额(按零售价值计算)与2018年同期比较录得25%-30%的增长。

2019年，安踏品牌产品零售金额(按零售价值计算)与2018年同期比较录得10%-20%的中段增长。2019年全年FILA品牌产品零售金额(按零售价值计算)与2018年同期比较录得55%-60%的增长。2019年全年其他品牌产品零售金额(按零售价值计算)与2018年同期比较录得30-35%的增长。

安踏早前披露的数据显示，2019年上半年，FILA实现营业收入65.38亿元，同比增长79.9%，占总营收的44.1%，在中国大陆、中国香港、中国澳门和新加坡的门店共1788家，2018年末为1652家。安踏集团认为，FILA的增长主要原因为品牌及产品的市场认知度不断提升，实体店的增长和店效提升，以及电子商务的发展。

公开资料显示，安踏体育是中国领先的体育用品公司，公司创于1994年，多年来安踏体育主要从事设计、开发、制造和行销安踏体育用品。目前公司透过多元化的品牌组合，包括安踏、FILA等，旨在发掘大众及高端体育用品市场的潜力。

业内人士此前表示，安踏体育内生收入和利润录得高位增长，彰显强大品牌力和产品力。由于收购Amersports，预计2019财年归属于母公司的亏损不多于6.5亿人民币，其中收购相关一次性费用不超过2亿，收购价格摊销影响不多于5亿。故考虑合营影响，公司2019财年净利润增幅不低于30%。

海通证券分析师梁希认为，安踏体育净利改善和加速增长的信号对估值提升有显著推动作用，从安踏体育的历史看，当公司兑现主品牌同店改善、新品牌高速增长时，市场均给予显著的估值溢价。零售导向模式成功为可持续发展提供强有力支撑。2013年安踏体育提出由“批发业务”转向“零售导向”的业务模式，公司2014年净利润同比增29.3%，较2013年增速提升32.6pct。由此看出，安踏体育业务模式的调整不仅助其率先走出行业低谷，更为未来可持续发展奠定扎实基础。

梁希表示，FILA加速增长坚定安踏体育版图扩张雄心。FILA自被收购后，收入提升显著，其中2017年四季度-2018年四季度流水保持80%以上增速，2018年上半年Fila收入105.5亿元，占比主营收34%，假设全年占比约35%，则预计2018年FILA收入约84亿元，同比增长80%（增速由2018年1-4季度其他品牌零售增速估算得），成为重要业绩驱动器。而在高基数增长基础上，预计FILAKids、FILAFusion均为新增动力，预计品牌整体保持40%以上增速。观察来看，FILA的成功验证了公司培育海外具备悠久历史品牌，开拓高端市场的能力，为其进一步加深国际化布局提供重要参考和借鉴。

在梁希看来，纵观安踏体育的品牌收购历史，主要是获得国外品牌的大中华地区经营权，或通过合资方式将品牌资源并入。而收购布局全球业务的AmerSports，对于公司夯实国际化定位有着举足轻重的意义，AmerSports旗下拥有多个细分领域专业运动品牌，我们认为公司在国内拥有丰厚的零售和供应链资源，双方产生的协同效应大小将成为研判收购成败的关键。

EuroMonitor数据显示，2009-2011年，安踏体育积极开拓国内市场，公司市占率从7.2%提升至9.5%，在2011年市占率首次超过李宁，成为我国第一大本土运动企业。2011-2018年，受到行业经营压力影响，李宁、361度、特步等传统强势品牌的公司市占率均有不同程度的回落，分别从2011年的8.2%、6.3%、6.8%下降至2018年的5.0%、3.2%、3.8%。而在这一阶段中，安踏体育的公司市占率稳定在8.7%-10.6%，龙头地位稳固。

梁希指出，过去28年，安踏体育实现了国内外市场扩张，摘取了中国第一运动品牌桂冠，与海外龙头形成差异竞争，而安踏品牌长期的成功也得益于：①基于产品功能持续开发的亲民价格以进一步开发渠道下沉空间，②研发技术与设计潮流的紧密配合与不断革新，③以零售为导向的扁平化供应链管理，叠加为零售商提供精准订货指引，④体育赛事+国内外知名球星多维度营销提升品牌价值。

中信证券也认为，展望未来，安踏体育主品牌通过中低价格段产品丰富、门店结构改善有望维持较快增长，具体而言，FILA品牌未来望实现30%+的增长：1)成人装市场仍有开店空间，2019年有望继续新增数十家，同时，开店较早的部分低效门店(月店效低于50万)也有很大改善空间；2)支线品牌生根发芽，Kids中高端童装领先/享行业红利持续高增、Fusion潮牌享消费升级成长发力。其他品牌中，Descente经过几年培育已逐步盈利，供应链国产化稳步推进，未来望成为新的增长点。此外，安踏体育完成收购Amer后，顺利完成上层组织框架梳理，未来有望借助Amer实现:1)快速发力专业小众市场；2)主品牌再上台阶，最终实现从优秀到卓越的跨越。

来源：第一纺织网

  
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